PRINCIPIOS DE FINANZAS CORPORATIVAS

Prefacio vii

Primera parte: Valor

1 Introduccion a las finanzas corporativas 1
1.1 Inversiones corporativas y decisiones de financiamiento 2
Decisiones de inversión/Decisiones de financiamiento/ ¿Qué es una corporación?/El rol del administrador financiero
1.2 La meta financiera de la corporación 7
Los accionistas desean que los administradores maximicen el valor de mercado de la empresa/Un resultado fundamental/El compromiso) de las inversiones/ ¿Deberían los administradores cuidar los intereses de sus accionistas?/ Problemas de agenda y gobierno corporativo
1.3 Presentación preliminar de las próximas atracciones 12
Resumen 13 ? Problemas 14 ? Apéndice: Porque tiene sentido la maximización del valor para los accionistas 16
2 Como calcular valores presentes 18
2.1 Valores futuros y valores presentes 18
Calcular valores futuros/Cálculo de valores presentes/ Valuación de una oportunidad de inversión/Valor presente neto/Riesgo y valor presente/Valores presentes y tasas de rendimiento/Cálculo de valores presentes con flujos de efectivo múltiples/Costo de oportunidad del capital
2.2 En busca de atajos: perpetuidades y anualidades 25
Valuación de perpetuidades/Valuación de una anualidad/ Valuación de anualidades anticipadas/Cálculo de los pagos anuales/Valor futuro de una anualidad
2.3 Mas atajos: perpetuidades y anualidades crecientes 31
Perpetuidades crecientes/Anualidades crecientes
2.4 Como se paga y como se cotiza el interés 33
Capitalización (composición) continua
Resumen 37 Problemas 38 Finanzas en la web 42
3 Valuación de bonos 43
3.1 Uso de la fórmula de valor presente para valuar bonos 44
Breve viaje a París para valuar un bono gubernamental/De regreso a Estados Unidos: cupones semestrales y precios de bonos 3.2 Variación de los precios de los bonos con las tasas de interés 47
Duración y volatilidad
3.3 Estructura de plazos de las tasas de interés 51
Tasas al contado, precio de los bonos y ley del precio único/ Medición de la estructura a plazos/Razón por la cual el factor de descuento disminuye a medida que aumenta la proyección a futuro, y un paréntesis en relación con las máquinas de dinero
3.4 Descripción de la estructura de plazos 55
Teoría de las expectativas de la estructura de plazos/ Introducción del riesgo/inflación y estructura de plazos
3.5 Tasas de interés reales y nominales 57
Bonos indexados y tasa de interés real/ ¿Que determine: la tasa de interés real?/Inflación y tasas de interés nominales
3.6 El riesgo de incumplimiento 61
Los bonos corporativos y el riesgo de incumplimiento/Bonos soberanos y riesgo de incumplimiento
Resumen 66 ? Bibliografía 67 ? Problemas 67 ? Finanzas en la web 72
4 Valuación de acciones ordinarias 73
4.1 Como se negocian las acciones ordinarias 73
Resultados de las negociaciones para GE
4.2 Valuación de las acciones ordinarias 75
Valuación mediante empresas comparables/Precios de las acciones y dividendos
4.3 Estimación del costo del capital accionario 82
Aplicación del modelo de FED para establecer precios del gas y la electricidad/Peligros que implican las formulas con crecimiento constante
4.4 Vinculo entre el precio de la acción y las utilidades por acción 87
Cálculo del valor presente de las oportunidades de crecimiento de Fledgling Electronics
4.5 Valuación de una empresa mediante flujo de efectivo descontado 91
Valuación del negocio de concatenación/Formato de valuación/Estimación del valor terminal/Una revisión más profunda/Flujo de efectivo libre, dividendos y recompra de acciones
Resumen 95 ? Problemas 96 ? Finanzas en la web 100 ?
Minicaso: Deportes Reeby 101
5 Valor presente neto y otros criterios de inversión 102
5.1 Revisión de los conceptos básicos 102
Competidores del valor presente neto/Tres aspectos que¬ se deben recordar acerca del VPN/El valor presente neto depende del flujo de efectivo y no de los rendimientos a valor en libros
5.2 Periodo de recuperación 106
Periodo de recuperación descontado
5.3 Tasa interna de rendimiento (o flujo de efectivo descontado) 108
Determinación de la T1R /La regia de la TIR/Primera dificultad: ¿prestar dinero o solicitar fondos en préstamo?/ Segunda dificultad: tasas de rendimiento múltiples/Tercera dificultad: proyectos mutuamente excluyentes/Cuarta dificultad: ¿qué sucede cuando hay más de un costo de oportunidad del capital? /Veredicto sobre la T1
5.4 Forma de elegir inversiones de capital cuando los recursos son limitados 116
Un problema sencillo de racionamiento de capital/Usos de los modelos de racionamiento de capital
Resumen 120 ? Bibliografía 121 ? Problemas 121 ?
Minicaso: El CFO de Vegetron hace un nuevo llamado 125
6 Toma de decisiones de inversión con la regia del valor presente neto 127
6.1 Aplicación de la regia del valor presente neto 127
Regia 1: solo es relevante el flujo de efectivo/Regia 2: siempre se deben estimar los flujos de efectivo con una base diferencial (?incremental?/Regla 3: sea consistente en el tratamiento de la inflación/Regla 4: separe las decisiones de inversión y de financiamiento
6.2 Ejemplo: proyecto del fertilizante de IM&C 134 Separación de decisiones de inversión y de financiamiento/ Inversiones en capital de trabajo/Una observación adicional acerca de la depreciación/Un comentario final sobre los impuestos/Análisis de proyectos/Cálculo del VPN en otros poises y monedas
6.3 Uso de la regia del VPN para elegir entre proyectos 141
Problema 1: decisión de la temporalidad de la inversión/ Problema 2: elección entre equipos de larga y de corta vidas/ Problema 3: cuando reemplazar una máquina antigua/ Problema 4: costo del exceso de capacidad
Resumen 146 ? Problemas 146 ? Minicaso: New Economy Transport (A) 154 ? New Economy Transport (B) 155 Segunda parte: Riesgo 7 Introduccion al riesgo y al rendimiento 156
7.1 Más de un siglo de historia de los mercados de capitales en una lección sencilla 156
Rendimiento promedio aritmético y rendimiento anual compuesto/Forma de usar la evidencia histórica para e valuar el costo de capital del momento actual/Rendimientos de dividendos y prima de riesgo
7.2 Medición del riesgo de portafolio 163
Varianza y desviación estándar/Medición de la variabilidad/ Forma en la que la diversificación reduce el riesgo
7.3 Calculo del riesgo del portafolio 170
Formula genera] para el cálculo del riesgo del portafolio/ Limites de la diversificación
7.4 Como afectan los valores individuales al riesgo del portafolio 173
El riesgo de mercado se mide a través de beta/Por qué determinan las betas de los valores el riesgo de cartera
7.5 Diversificación y aditividad del valor
Resumen 177 ? Bibliografía 177 ? Problemas 178 ? Finanzas en la web 182 8 Teoría del portafolio y modelo de valuación de activos de capital 183 8.1 Harry Markowitz y el nacimiento de la teoría del portafolio 183
Combinación de acciones en portafolios/Introduccion a recibir y dar préstamos
8.2 Relación entre el riesgo y rendimiento 190
Algunas estimaciones de rendimientos esperados/Revisión del modelo de valuación de activos de capital/¿Qué pasaría si una acción no se situara sobre la línea del mercado de valores?
8.3 Validez y rol del modelo de valuación de los activos de capital 193
Pruebas del modelo de valuación de activos de capital/ Supuestos de apoyo del modelo de valuación de activos de capital
8.4 Algunas teorías alternativas 197
Teoría de valuación por arbitraje/Comparación del modelo de valuación de activos de capital con la teoría de valuación por arbitraje/El modelo de tres factores
Resumen 201 ? Bibliografía 202 ? Problemas 202 ? Finanzas en la web 207 ? Minicaso: John y Marsha hablan acerca de la selección de portafolios 208 9 Riesgo y costo del capital 210 9.1 Costo de capital de la compañía y de los proyectos 211
El tono perfecto y el costo de capital/Deudas y costo de ' capital
9.2 Medición del costo del capital contable 214
Estimación de beta/Rendimiento esperado de las acciones comunes de Union Pacific Corporation/Costo promedio ponderado de capital después de impuestos de Union Pacific/ Beta de los activos de Union Pacific
9.3 Análisis del riesgo de un proyecto 218
¿Que determine las betas de los activos?/No se deje engañar por el riesgo diversificable/Evite los factores ficticios en las tasas de descuento/Tasas de descuento de proyectos Internacionales
9.4 Equivalentes a certeza: otra forma de ajustar el riesgo 224
Valuación a través de equivalentes a certeza/Cuando usar una tasa de descuento única ajustada por el riesgo en el caso de activos de larga vida/Un error común/Cuando no se puede usar una tasa de descuento única ajustada por cl riesgo de activos de larga vida
Resumen 229 ? Bibliografía 229 ? Problemas 230 ? Finanzas en la web 233 ? Minicaso: The Jones Family, Incorporated 234
Tercera parte: Las mejores prácticas en el presupuesto de capital

10 Análisis de proyectos 236

10.1 El proceso de inversión de capital 237 Autorizaciones de proyectos: el problema de los pronósticos sesgados/Posauditorías
10.2 Análisis de sensibilidad 239
Valor de la información/Límites del análisis de sensibilidad/ Análisis de escenarios/Análisis del punto de equilibrio/ Apalancamiento operativo y punto de equilibrio
10.3 Simulación Monte Carlo 245
Simulación del proyecto de la motoneta eléctrica
10.4 Opciones reales y árboles de decisión 248
La decisión de expandirse/La opción de abandono/Opciones de producción/Opciones de temporalidad/Mas acerca de los árboles de decisión/Pros y contras de los árboles de decisión
Resumen 256 ? Bibliografía 257 ? Problemas 257 ? Minicaso: Waldo County 261

11 Inversión, estrategia y rentas económicas 2
63

11.1 Observe primero los valores de mercado 263
El Cadillac y la estrella de cine
11.2 Rentas económicas y ventaja competitiva 268
11.3 Marvin Enterprises decide explotar una nueva tecnología: ejemplo 272
Preparación de pronósticos de precios de los gargle blasters/ El valor de la nueva expansión de Marvin/Planes de expansión alternativos/El valor del capital contable de Marvin/Las lecciones de Marvin Enterprises
Resumen 278 ? Bibliografía 279 ? Problemas 279 ? Minicaso: Ecsy-Cola 284 12 Problemas de agencia, compensación y medición del desempeño 285 12.1 Incentivos y compensación 285
Problemas de agenda en el presupuesto de capital/Problemas de agenda y loma de riesgos/Supervisión/Compensación de la administración/Compensación de incentivo/Supervisión de la remuneración por desempeño
12.2 Medición y recompensas del desempeño: utilidad residual y EVA 95
Pros y contras del EVA
12.3 Sesgos en las medidas contables del desempeño 298
Ejemplo: Medición de la rentabilidad del supermercado Nodhead/Medición de la rentabilidad económicas/¿Se desvanecen los sesgos en el largo plazo?/¿Qué podemos hacer en relación con los sesgos que afectan las medidas de rentabilidad contables?/Ganancias y metas de ganancias
Resumen 304 ? Bibliografía 305 ? Problemas 305 Cuarta parte: Decisiones financieras y eficiencia de mercado 13 Mercados eficientes y finanzas conductuales 309 13.1 Siempre regresamos al VPN 310
Diferencias entre las decisiones de inversión y las de financiamiento
13.2 ¿Qué es un mercado eficiente? 311
Un descubrimiento asombroso: los precios cambian al azar/ Tres formas de eficiencia del mercado/Mercados eficientes: la evidencia
13.3 Evidencias contra la eficiencia de mercado 318
¿Responden los inversionistas con lentitud a la nueva información?/Burbujas y eficiencia de mercado
13.4 Finanzas conductuales 323
Límites del arbitraje/Problemas de incentivos y la crisis subprime
13.5 Las seis lecciones de la eficiencia del mercado 327
Lección 1: los mercados no tienen memoria/Lección 2: confié en los precios de mercado/Lección 3: lea los detalles/Lección 4: no hay ilusiones financieras/Lección 5: la alternativa de hacerlo usted mismo/Lección 6: vista una acción, vistas todas las demás/ ¿Que sucede si los mercados no son eficientes? Implicaciones para el administrador financiero
Resumen 333 ? Bibliografía 333 ? Problemas 334 ? Finanzas en la web 338 14 Panorama general del financiamiento corporativo 339 14.1 Patrones de financiamiento corporativo 339
¿Se basan las empresas demasiado en los fondos internos?/ ¿Cuánto obtienen por préstamo las empresas?
14.2 Capital común 342
Procedimientos de votación/Acciones de clase dualy beneficios privados/Capital accionario con disfraz/Acciones preferentes
14.3 Deuda 347
La deuda se presenta en muchas formas/Una deuda con cualquier otro nombre/La variedad es la mejor especia de la vida
14.4 Mercados e instituciones financieras 350
Mercados financieros/intermediarios financieros/Fondos de inversión en general/instituciones financieras
14.5 Rol de los mercados e intermediarios financieros 356
El mecanismo de pago/Obtención y concesión de fondos en préstamo/Mancomunación de riesgos/Información que proporcional los mercados financieros/La crisis financiera de 2007-2009
Resumen 359 ? Bibliografía 360 ? Problemas 361 ? Finanzas en la web 362 15 Forma en la que las corporaciones emiten valores 363 15.1 Capital de riesgo 363
El mercado de capitales de riesgo
15.2 Oferta pública inicial 367
Organización de una oferta pública inicial/Venta de las acciones de Marvin/Los suscriptores/ Costos de una nueva emisión/Subvaluación de las OPI/Periodos de nuevas emisiones calientes
15.3 Procedimientos alternativas de emisión de las OPI 376
Tipos de subastas: una digresión
15.4 Ventas de valores por parte de compañías públicas 378
Ofertas generales de efectivo/Emisiones internacionales de valores/Costos de una oferta general de efectivo/Reacción del mercado ante las emisiones de acciones/Emisiones de derechos
15.5 Colocaciones privadas y emisiones publicas 383
Resumen 383 ? Bibliografía 384 ? Problemas 385 ? Finanzas en la web 388 ? Apéndice: Prospecto de una nueva emisión de Marvin 388 Quinta parte: Políticas de pago y estructura de capital 16 Política de pago de dividendos 393
16.1 Hechos acerca del pago de dividendos 394
Firmas que pagan dividendos/Forma en la que las empresas recompran acciones
16.2 Contenido de información de los dividendos y de las recompras de acciones 396
Contenido de información de la recompra de acciones
16.3 ¿Dividendos o recompras de acciones?
La controversia del pago de dividendos 399
La político de pago de dividendos es irrelevante en los mercados de capitales perfectos/ ¿Dividendos o recompras de acciones? Un ejemplo/Recompras de acciones y modelos de flujo de efectivo descontado del precio de las acciones/ Dividendos y emisiones de acciones
16.4 Los conservadores 404
Político de pago de dividendos, político de inversiones e incentives de la administración
16.5 Los impuestos y la izquierda radical 406
Evidencias empíricas sobre los dividendos y sobre los impuestos/Sistemas fiscales alternativos/Impuestos y pago de dividendos: resumen
16.6 Política de pago de dividendos y ciclo de vida de la empresa 410
Pagos a los accionistas y gobierno corporativo
Resumen 413 ? Bibliografía 414 ? Problemas 415
17 ¿Es importante la política de endeudamiento? 420
17.1 Efecto del apalancamiento financiero en una economía competitiva libre de impuestos 421
Modigliani y Miller/Ley de la conservación del valor/Un ejemplo de la proposición 1
17.2 Riesgo financiero y rendimientos esperados 426
Proposición 2/Forma en la que los cambios en la estructura de capital afectan a beta
17.3 El costo de capital promedio ponderado 430
Dos advertencias/Tasas de rendimiento del capital contable apalancado: la posición tradicional/Las clientelas insatisfechas de la actualidad probablemente estarán interesadas en los valores exóticos/Imperfecciones y oportunidades
17.4 Una última observación sobre el costo de capital
Promedio ponderado después de impuestos 434
434 Resumen 435 ? Bibliografía 435 Problemas 436 18 ¿Cuánto debe endeudarse una empresa? 440 18.1 Impuestos corporativos 441
¿Cómo contribuyen los escudos fiscales de los intereses en el valor del capital de los accionistas?/Reelaboraci6n de la estructura de capital de Johnson & Johnson/MM y los impuestos
18.2 Impuestos corporativos y personales 444
18.3 Costos de las dificultades financieras 447
Costos de quiebra/Evidencias sobre los costos de quiebra/ Costos de quiebra directos versus indirectos/Dificultades financieras sin quiebra/Deuda e incentivos/Cambiando el riesgo: el primer juego/Rehusarse a aportar capital contable: el segundo juego/Y tres juegos más, brevemente descritos/ Costo de los juegos/Los costos de las dificultades varían con el tipo de activo/Teoría de la compensación de la estructura de capital
18.4 El orden jerárquico de las alternativas de financiamiento 459
Emisiones de deuda y de capital contable con información asimétrica/Implicaciones del orden jerárquico/La teoría de la compensación versus la teoría del orden jerárquico: algunas evidencias/El lado brillante y el lado oscuro de la holgura financiera/¿Hay una teoría acerca de una estructura de capital optima?
Resumen 466 ? Bibliografía 467 ? Problemas 467 ? Finanzas en la web 471
19 Financiamiento y valuación 472
19.1 Costo de capital promedio ponderado después de impuestos 472
Revisión de los supuestos
19.2 Valuación de negocios 476
Valuación de Rio Corporation/Estimación del valor en el horizonte/WACC frente al método flujo a capital
19.3 Uso del WACC en la practica 481
Algunos trucos de oficio/Errores que la gente comete al usar la fórmula del promedio ponderado/Ajuste del WACC cuando difieren las razones de endeudamiento y los riesgos de negocio/Desapalancamiento y reapalancamiento de betas/ Importancia del rebalanceo/La fórmula Modigliani-Miller y algún consejo final
19.4 Valor presente ajustado 488
VPA de la trituradora perpetua/Otros efectos colaterales del financiamiento/VPA para negocios/El VPA en las inversiones internacionales
19.5 Respuestas a sus preguntas 492
Promedio ponderado después de impuestos 434
Resumen 494 ? Bibliografía 495 ? Problemas 496 ? Finanzas en la web 500 ? Apéndice: Descuento de flujos de efectivo seguros nominales 501 Sexta parte: Opciones 20 Entender las opciones 505
20.1 Opciones de compra, opciones de venta y acciones 506
Opciones de compra y diagramas de posición/Opciones de venta/Venta de opciones de compra, opciones de venta y acciones/Los diagramas de posición no son diagramas de ganancias
20.2 Alquimia financiera con opciones 510
Detección de la opción
20.3 ¿Que determina los valores de las opciones? 515
Riesgo y valor de las opciones
Resumen 520 ? bibliografía 520 ? Problemas ? 521 ? Finanzas en la web 525
21 Valuación de opciones 526
21.1 Un modelo simple de valuación de opciones 526
Por qué el flujo de efectivo descontado no funciona en el caso de las opciones/Construcción de opciones equivalentes a partir de acciones comunes y prestamos/Valuación de la opción de venta de Apple
21.2 Método binomial para valuar opciones 531
Ejemplo: Método binomial de dos pasos/Método binomial general/Método binomial y árboles de decisión
21.3 Formula de Black y Scholes 535
Uso de la fórmula de Black y Scholes/Riesgo de una opción/ La fórmula de Blacky Scholes y el método binomial
21.4 Black y Scholes en acción 539
Opciones de acciones para
ejecutivos/Warrants/Seguro de portafolio/Cálculo de las volatilidades implícitas
21.5 Valores de las opciones de un vistazo 542
21.6 El zoológico de las opciones 544
Resumen 544 ? bibliografía 545 ? Problemas 545 ? Finanzas en la web 548 ? Minicaso: El invento de Bruce Honiball 549 22 Opciones reales 551 22.1 El valor de las oportunidades de inversión de seguimiento 551
Preguntas y respuestas acerca de la Mark II de Blitzen/Otras opciones de expansión
22.2 Opción de sincronización 555
Valuación de la opción de los arenques malteados/ Sincronización optima del desarrollo de bienes raíces22.3 Opción de abandono 558
Malas noticias para la trituradora perpetua/Valor del abandono y vida del proyecto/Abandono temporal
22.4 Producción flexible y adquisición 560
Opciones de compra de aviones
22.5 Inversiones en IyD farmacéutica 564
22.6 ¿Un problema conceptual? 566
Desafíos en la práctica
Resumen 568 ? Bibliografía 568 ? Problemas 569
Séptima parte: Financiamiento de la deuda
23 Riesgo de crédito y valor
de la deuda corporativa 573
23.1 Rendimientos sobre la deuda corporativa 573
¿Que determina el diferencial de rendimiento?
23.2 La opción de incumplimiento 577
¿De qué modo la opción de incumplimiento de pagos afecta el riesgo y el rendimiento de los bonos?/Un paréntesis: valuación de las garantías financieros del gobierno
23.3 Calificaciones de bonos y la probabilidad de incumplimiento 583
23.4 Predicción de la probabilidad de incumplimiento 584
Calificación de crédito/Modelos de riesgo basados en el mercado
23.5 Valor en riesgo 588
Resumen 589 ? Bibliografía 590 ? Problemas 590 ? Finanzas en la web 591
24 Los muchos tipos de deuda 592
24.1 Bonos a largo plazo 593
Términos de bonos/Garantía y prioridad/Títulos respaldados por aclivos/Fondos de amortización/Clausulas de opción de compra/Cláusulas de bonos/Bonos colocados en forma privada/Bonos extranjeros, eurobonos y bonos globales
24.2 Valores convertibles y algunos bonos inusuales 603
El valor de un convertible al vencimiento/Conversión forzada/¿Por qué las compañas emiten convertibles?/ Valuación de los bonos convertibles/Variación de bonos convertibles: el paquete bono-warrant/Innovación en el mercado de bonos
24.3 Préstamos bancarios 610
Compromiso/Vencimiento/Tasa de interés/Préstamos sindicados/Garantía/Clausulas de deuda
24.4 Papel comercial y pagares a mediano plazo 613
Papel comercial/Pagares a mediano plazo
Resumen 615 ? Bibliografía 616 ? Problemas 617 ? Minicaso: La sospechosa muerte del señor Thorndike 620 25 Arrendamiento 625 25.1 ¿Qué es un arrendamiento? 625
25.2 ¿Por qué arrendar? 626
Razones sensatas para arrendar/Algunos motivos de arrendamientos dudosos
25.3 Arrendamientos operativos 630
Ejemplo de un arrendamiento operativo/¿Arrendar o comprar?
25.4 Valuación de arrendamientos financieros 633
Ejemplo de un arrendamiento financiero/ ¿Quién es realmente el propietario del activo arrendado?/ Arrendamiento y la autoridad fiscal/El primer paso al valuar un contrato de arrendamiento/Recapitulación
25.5 ¿Cuándo convienen los arrendamientos financieros? 638
Arrendamiento alrededor del mundo
25.6 Arrendamientos apalancados 639 Resumen 640 ? Bibliografía 641 ? Problemas 641
Octava parte: Administración del riesgo
26 Administración de riesgos 646
26.1 ¿Por qué administrar el riesgo? 646
Reduce ion del riesgo de déficit de efectivo o dificultades financieras/Los costos de agenda pueden reducirse mediante la administración de riesgos/La evidencia sobre la administración de riesgos
26.2 Seguros 650
26.3 Reducción del riesgo con opciones 651
26.4 Contratos forward y de futuros 652
Un contrato forward simple/Mercados de futuros/Mecanismo de las negociaciones de futuros/Negociación y precios de los contratos de futuros financieros/Precios de contado y de futuros (mercancías) Más acerca de los contratos forward/ Contratos caseros de tasas de forward
26.5 Swaps 660
Swaps de tasas de interés/Swaps de divisas/Swaps de rendimiento total
26.6 Como establecer una cobertura 664
Cobertura del riesgo de la tasa de interés/Razones de cobertura y riesgo de la base
26.7 ¿?Derivado? es una mala palabra? 667
Resumen 669 ? Bibliografía 670 ? Problemas 671 ? Finanzas en la web 676 ? Minicaso: Renseelaer Advisers

financiamiento de Dynamic/Evaluación del plan/Nota sobre los modelos de planeación financiera de corto plazo
29.5 Planeación financiera de largo plazo 743
¿Por qué elaborar planes financieros?/Un modelo de planeación financiera de largo plazo para Dynamic Mattress/ Inconvenientes del diseño del modelo/Selección de un plan
29.6 Crecimiento y financiamiento externo 747 Resumen 748 ? Bibliografía 749 ? Problemas 749 ? Finanzas en la web 755
30 Administración del capital de trabajo 756
30.1 Ciclos operativo y de conversión de efectivo 757
30.2 Inventarios 759
30.3 Administración del crédito 761
Términos de venta/Promesa de pago/Análisis de crédito/La decisión de crédito/Político de cobro
30.4 Efectivo 767
Como se pagan las compras/Aceleración de los cobras con cheques/Administración internacional de efectivo/Pago de servicios bancarios
30.5 Valores negociables 771
Cálculo del rendimiento de inversiones en el mercado de dinero/Rendimiento de las inversiones en el mercado de dinero/El mercado de dinero internacional/Instrumentos del mercado de dinero
Resumen 777 ? bibliografía 778 * Problemas 779 ? Finanzas en la web 784
Décima parte: Fusiones, control corporativo y gobierno
31 Fusiones 785
31.1 Motivos razonables de las fusiones 786
Economías de escala/Economías de la integración vertical/ Recursos complementarios/Exceso de efectivo/Eliminación de ineficiencias/Consolidación de la industria
31.2 Algunas razones dudosas de las fusiones 791
Diversificación/Forma de incrementar las utilidades por acción: el juego de la secuencia de arranque/Menores costos de financiamiento
31.3 Forma de estimar las ganancias y los costos de una fusión 794
Formas correctas e incorrectas de estimar los beneficios de las fusiones/Mas acerca de la estimación de los costos: ¿qué pasa si el precio de las acciones de la empresa fijada como blanco anticipa la fusión?/Estimación del costo cuando la fusi27.2 Algunas relaciones básicas 681
Tasas de interés y tipos de cambio/La prima forward y las variaciones en los tipos de cambio spot/Variaciones del tipo de cambio y las tasas de inflación/Tasas de interés y tasas de inflación/¿La vida es realmente así de simple?
31.4 Mecánica de las fusiones 799
Fusiones, leyes antimonopolistas y oposición popular/La forma de adquisición/Contabilidad de las fusiones/Algunas consideraciones fiscales
31.5 Batallas de apoderados legales, tomas de control y el mercado del control corporativo 802
Batallas de apoderados legales/Toma de control/Oracle presenta una oferta por PeopleSoft/Defensas contra las tomas de control/¿Quién gana en las fusiones?
31.6 Las fusiones y la economía 809
Oleadas de fusiones/^Generan beneficios netos las fusiones?
Resumen810 ? Bibliografía 811 ? Problemas811 ? Apéndice: Fusiones de conglomerado y aditividad del valor 814
32 Reestructuración corporativa 816
32.1 Adquisiciones empresariales apalancadas 816
La adquisición empresarial apalancada de RJR Nabisco/ Bárbaras en la puerta?/Reestructuraciones apalancadas/Adquisiciones empresariales apalancadas y reestructuraciones apalancadas
32.2 Fusión y fusión en las finanzas corporativas 821
Traspaso de acciones de una subsidiaria a una matriz (spin-offs o split-ups)/Escision de empresas (carve-outs)/Ventas de activos/Privatización y nacionalización
32.3 Capital privado 826
Sociedades de capital privado/Son los fondos de capital privado los conglomerados de la actualidad?
32.4 Quiebra 831
¿Es eficiente el capítulo 11 ?/Acuerdos financieros extrajudiciales/Procedimientos alternativos de quiebra Resumen 837 ? Bibliografía 838 ? Problemas 839
33 Gobierno y control corporativo alrededor del mundo 841
33.1 Mercados e instituciones financieras 841
Protección del inversionista y desarrollo de mercados financieros
33.2 Propiedad, control y gobierno 846
La propiedad y el control en Japón/Propiedad y control en Alemania/Consejos de administración europeos/Accionistas versus grupos de interés /La propiedad y el control en otros países/Una revisión de los conglomerados
33.3 ¿Son importantes estas diferencias? 854
El riesgo y la preferencia por el corto plazo/industrias en crecimiento e industrias en declive/Transparencia y gobierno
Resumen 858 ? Bibliografía 859 * Problemas 859 Undécima parte: Conclusión 34 Conclusión: lo que sabemos y lo que no sabemos sobre finanzas 861
34.1 Lo que sabemos: las siete ideas más importantes de las finanzas 861
1. El valor presente neto/2. El modelo de valuación de los activos de capital/3. Mercados de capital eficientes/
4. Aditividad del valor y ley de la conservación del valor/
5. Teoría de la estructura de capital/6. Teoría de las opciones/7. Teoría de agenda
34.2 Lo que no sabemos: diez problemas de las finanzas aun no resueltos 864
1. ¿Qué es lo que determina el riesgo de un proyecto y su valor presente?/ 2. El riesgo y rendimiento: ¿qué nos ha faltado?/3. ¿Qué importancia revisten las excepciones a la teoría de los mercados eficientes?/4 La administración, ¿es un pasivo fuera del balance general?/5. ¿Cómo podemos explicar el éxito de los valores y mercados nuevos?/
6. ¿Cómo podemos solucionar la controversia del pago de dividendos?/ 7¿Que riesgos debe correr una empresa?/
8. ¿Cuál es el valor de la liquidez?/9. ¿Cómo podemos explicar las olas de fusiones?/10. ¿Por qué los sistemas financ
ieros son tan propensos a las crisis?
34.3 Un último comentario 871 APENDICE 872
GLOSARIO 882
ÍNDICE ANALÍTICO 901